6月29日两只新股上市定位分析

  哈森股份6月29日将在上交所上市交易，发行市盈率：22.98，发行价格：9.15元。

  哈森商贸(中国)股份有限公司主要是做中高端皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售，截至2013年末拥有2,187个营销网点。哈森股份主要拥有哈森(HARSON)、卡迪娜(KADINA)、卡文(COVER)、爱旅儿(ALLER-A)及哈森男鞋(HARSONBUSINESS)等自有品牌，并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品，同时为DANSKO、SPERRY等国外著名品牌提供OEM/ODM加工。

  公司先后多次获得中国皮革工业协会授予的“中国十大线年荣获中国皮革协会授予的“中国线年荣获中国质量检验协会授予的“全国质量诚信倡议先进典型企业”称号，2013年荣获中国质量检验协会授予的“全国质量诚信承诺优秀企业”称号和“全国质量诚信倡议先进企业”称号，2013年公司产品荣获中国质量检验协会授予的“全国质量检验稳定合格产品”称号，2014年公司荣获中国质量检验协会授予的“全国质量和服务诚信优秀企业”称号。

  公司定位于中高端女皮鞋，主要拥有HARSON、KADINA、COVER、ALLER-A及HARSONBUSINESS五个自有品牌，并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品，品牌风格各具特点，基本可覆盖女皮鞋全部中、高端细分市场，满足多种花钱的那群人需求。

  公司拥有一支包括首席设计师、设计师、技师等专业方面技术人员在内的300多人的研发设计团队，可以依据市场地区差异、文化背景差异进行针对性设计，且在代理国外知名鞋企过程中学习对方优秀设计经验。

  预计公司16-18年归母净利润分别为0.85、0.94、1.09亿元，同比增长-28.74%、10.44%、15.81%，依据公司计划发行5436万股，拟使用募集资金投资金额44917.71万元，发行费用4821.69万元，预计发行价格9.15元，依据公司所处行业2016年平均估值为39倍，预计合理价值15.25元。

  洪汇新材6月29日将在深交所上市交易，发行市盈率：22.98，发行价格：9.52元。

  无锡洪汇新材料科技股份有限公司地处中国江苏省国家级锡山经济技术开发区，注册资本8100万人民币，主要是做氯乙烯-醋酸乙烯共聚树脂系列新产品的研发、制造和销售。产品大范围的使用在油墨、油漆、涂料、色片、唱片基材、磁卡基材和粘合剂领域。

  公司已通过了ISO9001:2008质量管理体系认证和ISO14001:2004环境管理体系认证。公司被评为无锡市“AAA级”企业、“重合同守信用”单位,报告期内先后被评定为环保“蓝色”、“蓝色”、“绿色”企业,并于2011年10月被南京海关评定为“A类管理企业”。

  国内最大的氯醋树脂出口商。企业主要从事氯乙烯-醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液系列新产品的研发、生产和销售。目前公司的产能已扩大至40000吨/年,产品大范围的使用在油墨、油漆、涂料、色片、唱片基材、磁卡基材和粘合剂领域。自2009年起,公司连续六年成为国内最大的氯醋共聚树脂出口商。

  产品进入国内外油墨、涂料有名的公司供应体系。2016一季度公司实现营业收入6529万元,其中国外出售的收益3243万元,占总收入的49.7%。公司已成功进入DIC油墨、太阳化学、帝国化学、MICRO油墨、富林特油墨、盛威科油墨、PPG工业集团、阿克苏诺贝尔涂料等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系,及全球最大化工贸易商DKSH的销售体系。

  下游需求稳定增长,水性涂料更环保。特种氯乙烯共聚物作为油墨、涂料、色片、胶粘剂的主要树脂之一,目前主要使用在于食品包装、药品包装、人造革、家用电器、建筑、家具、汽车、银行卡等,大部分应用领域与人们的日常生活紧密关联,受宏观经济波动影响较小,而随着铝箔粘合剂、智能卡、塑胶材质的地板、软包装等需求的迅速增加,使得特种氯乙烯共聚物的市场需求稳定增长;水性工业涂料更是凭借其环保、节能、经济的优势及国家产业政策的扶持,已经逐步成为取代传统溶剂型涂料的基本的产品之一,代表着涂料工业的发展方向。

  募投水性工业涂料基料,增强公司纯收入能力。公司本次将发行2700万股,募集资金将用于建设年产6万吨水性工业涂料基料项目、新材料研发中心项目和偿还银行贷款。公司本次主要募投项目水性工业涂料基料-氯乙烯共聚乳液,属于环保、经济型产品,合乎行业未来发展趋势。通过本项目的实施,可以轻松又有效地改善单位现在有产品结构,丰富产品品种类型,降低公司经营风险,提升公司规模优势,增强公司盈利能力。

  盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为5531万元、6775万元、11851万元,同比分别增长21.92%、22.48%、74.92%,按发行后总股本10800万股计算,摊薄后EPS分别为0.51元、0.63元和1.10元。由于公司主业与下游PVC、油漆油墨涂料相关性比较大,因此我们选取目前上市的PVC助剂企业、油漆油墨企业作为可比公司,2016年可比公司的平均PE为41倍,考虑到公司募投的水性涂料基料是未来工业涂料的发展的新趋势,给予公司2016年35-40倍PE,合理价值区间为17.85~20.40元。

  风险提示:原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;募投项目达产后的投资回报低于预期的风险。(海通证券（600837）)